中财大绿金院发布《环境因子对企业信用风险之分析》研究报告

中央财经大学绿色金融国际研究院4月15日在2018中国金融学不会绿色金融专业委员会年会上公布《环境因子对企业信用风险之分析》研究报告。该成果系绿金委年度成果之一，由中央财经大学绿色金融国际研究院助理院长施懿宸教授率领绿色金融产品创意实验室团队研究已完成。高效率金融体系的一项最重要特征就是需要对根本性风险展开辨识、定价和管理，其中还包括对环境风险的辨识和管理。

2016年G20绿色金融研究小组（GFSG）明确提出了发展绿色金融所面对的七大挑战，其中之一是缺少辨识和分析环境风险的工具。2017年GFSG探讨于环境风险分析与公开发表环境信息数据。中财绿金院不受中国金融学不会绿色金融专业委员会委托，已完成资产管理业环境压力测试方法学创意研究，测算环境因子对资产收益率的影响。同时，在数据库建设基础上，更进一步进行方法学创意研究，重点分析环境因子对企业信用风险的影响，构成《环境因子对企业信用风险之分析》研究报告。

该报告使用知名的KMV模型，通过股票市价、股价波动度与负债价值，估计公司资产价值与债权人间距，进而算出受评公司预期债权人机率，取决于划入环境风险之后企业债权人风险的变化。该研究的创意点是将KMV模型重新加入环境风险因子，新的估算债权人机率，以两者的差距作为环境风险因子的影响。该报告以沪深300成分股为研究样本，得出结论如下结论：（1）碳价下降不会造成企业预期债权人亲率下降；碳价下降速度就越慢，预期债权人亲率下降速度就越慢。（2）在5%极端风险产生时，碳价下降不会造成企业市值的仅次于有可能损失值（VaR）下降；碳价下降速度就越慢，仅次于有可能损失值下降速度就越慢。

（3）在20%，30%和40%的极端风险产生时，相比于无碳风险资产人组，10倍碳风险资产人组市值的仅次于有可能损失值下降；极端值概率越大，仅次于有可能损失值下降速度就越慢。研究负责人施懿宸教授回应，环境因子通过影响企业的经营绩效从而影响企业的估值与股票收益率，若企业资产价值高于负债总额即产生债权人，企业资产价值高于负债的概率即为企业预期债权人概率，也就是企业的信用风险。所以环境因子藉由影响企业资产价值从而影响企业信用风险，如果企业的资产因为环境风险而沦为沉没资产(stranded assets)将导致企业债权人概率大幅提高，其中低废气的企业债权人概率更高。

中财绿金院院长王遥教授回应，环境因子对企业风险的影响于是以逐步获得业界推崇，学术界对于涉及课题的研究在不断深入，蓝金院将在前期研究基础上，持续进行涉及研究，尤其是方法学创意研究，并更进一步增进成果的转化成落地与应用于。伸延读者中央财经大学绿色金融国际研究院是国内首家以推展绿色金融发展为目标的开放型、国际化的研究院。研究院前身为中央财经大学气候与能源金融研究中心，正式成立于 2011 年 9 月，是中国金融学不会绿色金融专业委员会的常务理事单位，并与财政部创建了部委资源共享学术伙伴关系。

研究院以营造富裕绿色金融精神的经济环境和社会氛围为己任，致力于打造出国内一流、世界领先的具备中国特色的金融智库。中国金融学不会绿色金融专业委员会中国金融学不会绿色金融专业委员会全称绿金委，是中国金融学不会下成立的，专门从事绿色金融研究、推展绿色投融资产品与服务创意、推展绿色金融政策落地的学术研究专业委员会。中央财经大学绿色金融国际研究院是中国金融学不会绿色金融专业委员会的常务理事单位。

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